免息配资炒股　　从参与其中的投资者看

　　■记者观察

　　历史行情告诉我们投资常识

　　仿佛在不经意间，上证综指最新收盘点位已接近3700点。后续，只需再上涨一个百分点，上证综指将会突破2021年2月18日的3731.69点，创出10年来的新高。

　　十年辛苦不寻常。事实上，就在短短4个多月前的4月7日，上证综指下跌7.34%，盘中跌幅一度超过9%。几乎没有人会想到，当时是一个难得的“黄金坑”机会，更没有预料到，接下来的盛夏会如此绚烂，金秋的果实会如此丰硕。

　　如果把时间线再拉长一些，2024年初的A股市场，上证综指跌破2700点，市场陷入恐慌状态，在中央汇金大举买入后，尽管市场在接下来几个月内有所回升，但从当年5月下旬开始，市场再度陷入持续调整态势，并在当年9月中旬再度跌破2700点。多位资深基金经理坦言，那一段时间堪称是他们从业以来最为艰难的时候。

　　蓦然回首，俱往矣。不妨回溯A股过往历史，给当下以参考。

　　从A股历史行情的演绎看，在34年多的发展历程中，经历过多轮周期。尽管历史行情的演绎缘由不尽相同，但周期特征从未改变。

　　从参与其中的投资者看，剧情也是相似的——很多人在底部时噤若寒蝉，不停地赎回资金；在顶部时奋不顾身，持续加注买入。正如投资大师邓普顿所说：“牛市总是在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。”

　　万物皆周期。但是，一些投资者并不具备判断周期的能力，往往是后知后觉的。而后知后觉的代价，是超额收益的流失。

　　在2005年至2007年的行情中，初期阶段，市场刚刚从低迷中复苏，多数投资者还沉浸在之前的“阴影”中，对市场的上涨持怀疑态度，不敢轻易入场。随着行情不断走强，指数屡创新高，赚钱效应逐渐显现，越来越多投资者被吸引进来。此后，投资者纷纷追高买入，没想到市场很快就飞流直下，短短一年时间，大盘从6124点跌至1664点。

　　在2019年至2021年初的行情中，由于2019年是年初跳涨后趋于震荡，不少人并没有意识到已身处上行周期，到了大量投资者蜂拥入市时，已经是2020年7月初的市场跳涨之后，此时距离此轮行情顶点只有半年多时间了。

　　橡树资本创始人霍华德·马克斯说过，市场是由人构成的，而人是有感情的动物，不是每次都会按照理性出牌，有时候行为会背离理性。

　　事实上，市场周期的本质是经济、政策与人性共振的结果，而人性往往是其中最脆弱而复杂的环节，精明的投资者善于利用周期逆势而为——即在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

　　过去几个月来，敢于买入的投资者，已经得到了回报。

　　在投资的世界里，除了洞悉到周期的奥妙外，还需要面向未来的乐观心态。从根本而言，悲观者或许睿智，但乐观者才是盈利者。

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